MiCA 歐盟加密資產市場監管

歐盟在今年四月通過 MiCA（Markets in Crypto-Assets）《加密資產市場監管法案》，以全球首個跨國監管法律，宣布加密市場將從蠻荒開墾時代進入法治時期，正式立下加密資產監管的里程碑。MiCA 是一個即將在歐盟地區實施法律效力的加密貨幣監管條例，對歐盟成員國有直接法律效力，也會取代成員國國內原有加密貨幣監管規定，成為統一規範。一起看看 MiCA 對加密貨幣產業的意義跟會帶來什麼後續影響吧！

MiCA 背景交代

2020 年 9 月 24 日 — 歐盟執委會通過關於加密資產市場監管的提案
2021 年 2 月 19 日 — 歐洲央行意
2021 年 2 月 24 日 — 歐洲經濟和社會委員會意見
2021 年 6 月 24 日 — 歐洲資料保護監督員意見
2022 年 6 月 30 日 — 歐洲議會和理事會達成臨時協議
2022 年 10 月 5 日 — 歐盟理事會批准最終的加密資產市場監管立法文字
2022 年 10 月 10 日 — 歐洲議會委員會通過 MiCA 法案
2023 年 4 月 20 日 ─ 歐盟通過立法
預計最早將在 2024 年 2 月開始實施
（時間表參考：詳解歐盟MiCA法案：將成全球加密貨幣監管「示範法」）

MiCA（Markets in Crypto-Assets）加密資產市場監管法案是一個即將在歐盟地區實施法律效力的加密貨幣監管條例。原先去年11月要舉行的MiCA 會議最終投票因要被翻譯成24種語言，推遲到今年4月20日舉行，以 517 票贊成、38 票反對和 18 票棄權通過這項法案，對Crypto 行業有劃時代的意義，預示加密資產市場在歐洲將被統一監管，過渡到法治時代。

MiCA 法規建立多國框架

MiCA 有三大主要目標包含：
1、建立統一綜合框架取代歐盟國家的個別法規
2、訂定加密資產服務商和代幣發行商明確規則
3、填補現有金融法規沒涵蓋到的加密資產監管空間

MiCA 在歐盟立法位皆屬於「條例（Regulations）」，對歐盟成員國有直接法律效力，也會取代國內原有加密貨幣監管規定，成為統一規範。國家主管機關將會有額外執法權力，國內服務提供商也只要遵守一個監管框架要求，就能在27個歐盟成員國內運營，大幅減低合規成本。

舉例來說，如果一個加密貨幣公司原本在德國經營，但又想在歐盟其中一個國家內經營，只需要申請一個通用許可證，而不用每一個國家都要申請一次通行證。重點在於建立一個通用規範，讓公司可以在歐盟大部分國家方便且更有效率的運營，同時希望在穩定幣、DeFi、自我託管錢包等建立統一規範，建立監管的透明度。
https://legalnodes.com/article/MiCA-regulation-explained

MiCA法規適用範圍

（一）MiCA 或加密資產服務提供商CASP 涵蓋業務包含：

1. 保管錢包

2. 加密貨幣→加密貨幣的交易 或 加密貨幣→法定貨幣的交易(FIAT)

3. 加密交易平台

4. 加密資產諮詢公司和投資組合經理

加密資產服務（crypto-asset services）包括：資產託管服務、加密資產交易平台運營、幣幣兌換服務、經紀服務、投資顧問服務、加密資產管理等服務。為了避免與現行歐盟金融監管框架的衝突，MiCA 將不適用於已經納入監管的歐洲金融機構，如信貸機構、投資公司、做市商、電子貨幣機構、資產管理公司等。

（二）MiCA 包含三類資產：

1. 資產參考代幣（Asset-Reference Tokens，ARTs）

2. 包括由商品或幾種貨幣支持的穩定幣。通過參考其他價值資產、權益或兩者的結合（包括一種或多種法幣），錨定自身價值的加密資產。ARTs 包含了除 EMTs 之外的所有的「穩定幣」，如 USDT、USDC、BUSD 等。

3. 電子貨幣代幣（Electronic-Money Tokens，EMTs）

4. 由單一法定貨幣支持的穩定幣，與傳統電子貨幣相同，是實體貨幣的電子替代品，主要用於支付。

5. 其他代幣或加密資產

6. 除ARTs 和EMTs 的所有資產，包括效用型代幣 Utility Token

MiCA 不適用於NFT（不可替代代幣）：

原因是因為其價值無法被市場以同一手段或者同一資產來衡量。除非 MiCA 根據實質重於形式的原則（a substance-over-form approach）認為 NFT 的特徵或用途應該被認定為加密資產，像是金融工具的NFT等。歐盟執委會在 MiCA 生效 18 個月後會提交一份報告，評估監管 NFT 潛在可能。

MiCA 不適用於DeFi：

MiCA 不適用於dApp 因為完全去中心化服務，他們可以在沒有中介的情況下運行，而DeFi 是dApp 的一種同樣也不適用。 MiCA 沒有進一步闡述「完全去中心化」的定義，對於 DeFi 項目來說還是有點模糊。

MiCA 對成熟的加密資產明確界定和監管，而對於 NFT、DeFi 等監管方式尚不成熟的加密資產暫時未強行納入監管，避免阻礙創新和發展。

MiCA 在歐盟的監管機構：

1、歐洲銀行管理局（European Banking Authority, EBA）

2、歐洲證券及市場管理局（European Securities and Markets Authority, ESMA）

3、歐洲央行（European Central Bank）將作為穩定幣的監管機構之一

國家層面則由每個成員國指定的監管機構管理配合 MiCA 在國內實施。

MiCA 法規重點

（一）歐盟運營商只需一個許可證

MiCA 提供所有歐盟國家使用的授權系統，好處是一旦加密貨幣提供商獲得批准，就可以覆蓋歐盟 27 個國家以及 4.5 億的人口，但同時MiCA 也有對主要的CASP 提高監管標準。MiCA 要求加密資產服務只能由法人提供，任何想要在歐盟從事加密資產服務的主體都必須根據MiCA 規範需要取得服務商資格，要遵守訊息回報、營業限制等準則。

（二）CASP 將有更多義務和資料透明

MiCA 將CASP 納入反洗錢和反恐怖融資的監管範圍，要求他們進行客戶盡職調查、報告可疑交易、保留交易記錄等。包含幾點要求：

1、在歐盟國家設有辦事處，至少一名董事長駐歐盟國家。

2、實施反洗錢（AML）考慮所在成員國的相關法規。

3、遵守營銷合規制度，包含誠實、公平、專業、責任的行為準則。

4、防止市場濫用正確處理投訴（為了避免Terra Luna 和 FTX 的案例），需要警告客戶交易風險。

5、公開分享定價、成本和費用政策。

（三）更多代幣發行流程規則

MiCA 要求加密資產發行方在歐盟成員國內註冊法律實體，並在發行之前發布白皮書，詳細描述要發行的加密資產和與監管機構溝通的情況。這代表無法使用非託管國庫的去中心化生成代幣（TGE）或匿名進行初始交易所產品和初始Dex產品（IEO/IDO）。但較小的代幣發行可能不受這限制。如果代幣沒有明確發行人（如比特幣BTC），交易所準備的白皮書必須警告用戶該代幣存在的潛在風險，由交易所承擔該代幣的所有責任。

（四）嚴格監管穩定幣發行

在歐盟除了禁止算法穩定幣外，MiCA 要求法幣支持的穩定幣由 1:1 比例的流動儲備支持。對穩定幣發行人的要求包含：

1、ARTs 比 EMTs 受到更嚴格的監管要求（被認為更可能威脅到歐盟的貨幣穩定度），發行前須向當地監管機構的申請批准，獲批後要定期向監管機構回報交易客戶、交易金額、儲備金等資訊。

2、保護支持資產和儲備資產，要求 ARTs 發行者以一定比率或存款，建立足夠的流動性儲備保護消費者，避免擠兌。

3、建立投訴處理程序和防止市場濫用和內幕交易的程序。

4、建立和維護與其他資產隔離的資產儲備，由第三方保管。

其他地區的政策進展

目前歐盟國法國跟烏克蘭已公開表示配合，其他歐盟國尚未回應。阿拉伯聯合大公國、沙烏地阿拉伯、巴林，以及巴西最近也相繼推行加密貨幣法規。美國白宮三月份行政命令動議促成美國有史以來第一個全面性框架。但同時美國證管會（SEC）主席 Gary Gensler 則在三月表示，在監管加密貨幣方面，透過美國現行的證券法規涵蓋加密貨幣的監管範圍即可達到監管目的，沒有必要額外立法，若國會要立法也要避免破壞到現有法律，認為「如果採取更多的立法措施，這反而會削弱證券管轄權」。

「證券法監管加密幣沒問題！」美國 SEC 主席：沒必要額外立法 - 區塊客

美國證管會對加密貨幣的監管，可參考馬克三月的文章：美國加密市場監管政策拉警報 - by Mark Lin - 馬克解讀金融科技 | MarkReadFintech

MiCA 生效與後續影響

MiCA 針對穩定幣的規定最快會在 2024 年 7 月前生效，而其他規定則要到 2025 年 1 月才會上路。

MiCA 區分重點資產參考代幣（significant asset-referenced token）和重點電子貨幣代幣（significant e-money token），可能會對金融市場和主權貨幣產生影響，因此由 EBA 更加嚴格監管。

至於對穩定幣的嚴格監管可能的後續影響，因現有市場上的穩定幣都必須獲得監管機構批准才能在歐盟進行交易，穩定幣發行方及服務商的合規成本都被提高。重點 ARTs 和重點 EMTs 的每日交易筆數和交易量會有所限制。目前三大穩定幣合計占交易市場交易量 80% 以上，MiCA 若為了維護主權貨幣而對美元錨定的主流穩定幣進行限制，將可能會阻礙歐盟加密資產市場的競爭力和創新潛力。

人們對穩定幣政治化將會在未來經濟中發揮重要作用感到擔憂，提出推出數位歐元的解方，但歐洲央行有所顧慮，因為會降低跟改變銀行系統的影響力，像LiBRA 可能會取代目前有的基於歐元的支付方式，也因此歐盟目前對於以美元計價的穩定幣沒有很熱衷(tether USDC)。但這可能也會對於市場完整性有巨大風險，迫使歐洲消費者使用歐元穩定幣。

數位資產快速成長，成為監管單位特別關注的理由。Binance 歐洲高管 Martin Bruncko 所說：「歐洲之前對於加密資產的監管是分散的，27 個成員國都有各自的相關規定，這導致了在歐盟運營的加密企業難以滿足眾多法域的完全合規。而 MiCA 的出現是一個利好消息，因為它正在創造一個單一的市場。MiCA 對加密行業發展的積極意義遠遠大於消極意義，一個規範的大市場更有利於加密資產的發展，較小的加密貨幣交易所和初創企業可能從 MiCA 中受益更多。」

因MiCA 的推出，其架構外的領域去中心化金融、非同質化代幣等備受關心。世界各地交易所也表現積極，發佈錢包地址、儲備證明和推出復原資金等行動希望建立透明制度跟信任感。MiCA 一但成功實施，會成為其他國家考慮引入或調整現有法律的監管典範，作為美國通過執法行動監管該行業的替代方案，希望MiCA 促進全球加密貨幣和 Web3 分散管理的趨勢。
（參考資料：PANews on Binance Feed: 加密资产市场监管法 MiCA，能否让欧盟全面拥抱 Web3？ | Binance Feed）

馬克碎念

MiCA 的影響可能會遠遠超越歐盟的邊界。由於MiCA非常全面，很可能成為許多其他國家在制定自己的加密資產監管框架時會參考的模板，因此我們可以預想在未來的幾年內全球加密資產的監管會更成熟與完整，不過有些人也擔憂認為這樣的監管將會讓加密資產的創新大幅的下降。

從MiCA 的規範來看，可能有助於加強市場的公平競爭和消費者保護，並支持創新。然而，從另一個角度看，某些規定可能對某些參與者帶來挑戰。也因此馬克認為未來的加密資產生態系也會面臨重新洗牌的局面，對於傳統金融業者而言，也是很好的時機去檢視是否要踏入相關領域。