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【APPFX】美联储首次松口进入降通胀过程，货币政策效果开始反映至经济数据表现

2023 年 2 月 2 日

20230202每日分析

美联储议息会议决议提高利率一码至4.5-4.75%符合市场预期，并指出消费支出降温，尽管物价水平仍高，但已看到通胀舒缓，为首次美联储对通胀现况与乌俄战事对物价影响做出描述，表示过去经济数据的表现已影响联准会的态度。

而主席鲍威尔于会后记者会指出即使债市与货币市场表现显示有此预期但联准会今年无意降息，并初步宣称已进入降通胀的过程，美国经济也可望实现软着陆。此外，鲍威尔明确指出，基准利率有可能维持在5%以下，暗示了3月22日会议可能是最后一次加息。

利率政策终点水平的改变符合了FedWatch联邦利率期货的表现，然而与利率政策敏感的债市表现，殖利率尽管呈现下跌债券价格上涨，但并未走出波动空间；货币市场表现较为指标性的则为欧元，主因在于现阶段成熟市场央行大多转为加息一码或暂停加息，仅剩欧洲央行维持两码的加息速度，使得货币市场走势分化，非美货币中以欧元表现相对亮眼。利率政策涉及资产的评价问题，风险资产中以费城半导体表现最为亮眼，上涨5.19%，其次则为科技股纳斯达克指数NAS100，能源以及健康照护板块则拖累S&P500与道琼指数的走势，使得该指数并未做出技术形态突破。

除了消费者物价CPI以及PCE数据支持利率政策进入观察期以外，美国劳动市场亦始见增长放缓的迹象，除了我们提及美国劳工部统计局公布的劳工就业成本开始出现低于市场预期与前值的表现外，周三晚间公布的小非农ADP就业人数变动也支持了劳动市场增长趋缓的现象。ADP就业人数变动低于市场预期的17.8万人，公布仅为10.6万人，但劳动市场仍然偏向紧俏的表现原因在于：薪资增速并未见到明显下滑，此外本次数据与过去不同的是，带动就业人数变动的在于大型企业，与上个月由中小企业带动的表现相左，这也使的数据呈现的趋势性并不强。直观来看整体数据已见到成长正在减速，但缺乏考量部份地区因受天气冰封因素造成就业人口数季节性减少，特别在于矿业以及建筑业。

此外，我们认为劳动市场尚未出现明确衰退的因素在于同日晚间公布的JOLTS职位空缺数呈现反弹，公布值1101.2万，不仅高于预期1025万，也高于前值1044万，创下2022年7月以来最高，增加幅度则创2021年7月最高，每失业人受对应的工作职缺由1.74个增加至1.92个，意味着劳工薪资仍有议价能力，僵固性通胀的主要因素服务类通胀尽管呈现趋缓但并未到回落的阶段。

我们认为尽管市场短线走出庆祝行情，但除货币市场仍有今日英国央行与欧洲央行利率决议以外，风险资产以及原物料短线已呈现微幅超涨，且由债券市场以及联邦利率期货来看利率政策转松的预期和行情已经被市场提前反应多时，投资人需警惕「买预期卖事实」出现获利了结的情况产生。此外ISM制造业指数持续滑落，尽管中国以及欧洲的经济数据稍有好转，但在一增一减的情况下并未见到太多推动盈余调整的因素，且在重新评价行情告一段落的背景下，我们同Morgan Stanley认为风险资产行情将由货币政策的再评价转为关注企业盈余以及订单变化。

操作上我门建议逢高偏空操作S&P500以及纳斯达克指数NAS100，S&P500下方关注4088以及4048支撑，在制造业与非制造业新订单显著转为衰退的背景下，我们认为波段上S&P500仍有下探4000以及3825点的风险空间。