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【APPFX】非农数据未击碎市场信心，加息路径预期仍板上钉钉

2022 年 12 月 5 日

20221205每日分析

上周五美国劳工部公布劳工就业报告，非农业就业人数变化优于市场预期20万人的表现，公布值来到26.3万人，但低于前值28.4万人；每小时平均薪资不管在月增环比还是年增同比皆优于预期以及前值，平均薪资月增率环比0.6%，预期为0.3%，前值为0.5%，年增率同比的部份公布为5.1%，预期为4.6%，前值为4.9%；失业率的部份则符合预期以及前值为3.7%。与小非农ADP就业报告透露的不同，非农就业人数变化尽管也显示了就业增速正在放缓，但劳动市场增长的边际效果，也就是薪资的表现仍然非常强劲，表示劳动市场尽管确实有增长接近尾声的态势，但其结构仍非常强劲，美国劳动市场缺工的问题严格来说仍悬而未解。从整体报告来看，职业别显示就业市场持续且广泛的扩张，表示经济陷入衰退的风险不大，不过家户调查与机构岗位表现则不同调，ISM就业指数以及续请失业金人数恶化，显示了就业市场动能仍然趋势正在减弱，只是职位空缺数维持高挡的表现也使得减弱的速度并不强。商品、住房以及住房外服务类通胀压力，前两项由Case-shiller房价指数以及Zillow租金指数来看以见到高峰，即便薪资上涨率高过预期且增长仍为广泛性的薪资上涨，带动服务类价格也难以改变通胀已过高峰期的情况，因此FedWatch联邦利率期货走势也并未随着非农数去公布而改变市场对于利率的路径。尽管周五随非农就业数据报告公布后FedWatch联邦利率期货一度12月加息两码的几率下滑，但随美股现货开市后仍回升至80%的水平，甚至高过原先的75.8%的表现。

市场来看美元借贷市场转向相对宽阔，欧洲美元利率期货上涨显示拆借市场尚未因美联储缩减资产负债表的速度增快而受到影响。消息面来看近期市场亦有几项期待可循：第一是中国疫情封控政策可望转为相对放松，张春兰上周在国家卫建委座谈中两度表示，Omicron变种病毒的致病性已经减弱，外媒亦报导中国国家领导人上周四在北京会晤欧洲理事主席米歇尔时表示，致命性较低的Omicron病毒现在是中国主要的流行新冠毒株，新华社也发表时评指出快封快解应解尽解的精准性管控是高效统筹防控和经济社会发展的必然，意味着中国市场在针对房企放宽股权融资限制后，另一项受市场关注的隐含性风险也就是封控政策的不确定性将接近尾声。

另一项市场关注的讯息在于欧洲俄油禁令周一生效，针对俄罗斯石油价格订定上限敲定为60美元，企业必须证明自己为俄油支付的费用低于限价水准才可获得保险等相关业务的服务。G7七大工业国也发布声明强调，将考虑市场发展以及盟国和中低收入国家地区所受到的影响适时检讨调整石油价格上限。尽管受到禁令消息影响原油周五短暂转跌，但其禁令对于油市实际上影响可能低于市场原先预期。首先是禁令为直接性限制进口地区，容易因转出口以及制成再制品规避，其次为无法透过转出口以及再制品得企业无法购入俄油最为省时的方式仍是从国际市场上购买，进而使得扣除俄罗斯原油以外的油品增加国际边际买家，但因与国际原油价格价差仍大约具有20美元的空间，在考量运费上仍倾向使用购买第三地再制后的油品作为第一方案，直至将价差缩窄后才将直接向国际市场上购买。一来一回的状况下我们认为将限制原油回跌的力道，但短期仍受需求转弱以及淡季影响使的油价短线出现五美元以上的波动，否则上涨以及下跌的空间皆不大。

操作上原油上周已测及惯性反弹50%的位置83.2附近，供需并未出现结构性改变的假设状况下我们仍建议80以上偏空操作原油，短暂看至78.428，长线上则持续看向67-68水平。另一备受关注的商品黄金，则看至1832.83-1837.24，我们亦建议在多方的安全期间仍以逢低做多为主并关1799.3-1802支撑。