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【APPFX】零售数据破坏资产反弹架构，但讯息刺激钝化仍支持各类资产暂时处于安全期

2022 年 10 月 17 日

20221017每日分析

周五美盘时段随数据公布后出现股汇债原物料四杀的情况，九月份零售数据终值由前月0.4%放缓至0%，低于市场预期0.2%。而统计的13个零售类别中过半7个呈现衰退，衰退幅度较大的为加油站-1.4%以及杂货零售-2.5%，能源价格回落的表现使得零售数据表现与消费者物价指数表现相近；此外拖累零售数据表现的还有汽车销售由2.8%增率下滑至0.4%，这点上符合前段时间耐久财公布后我们认为汽车产业未来至年底将成为拖累经济数据表现的减项，主要原因在于汽车类别折旧计算方式以年为单位计算，自八月工业产出数据及显示了汽车销量开始出现下滑，而售价攀升，不过到了新车销售淡季则有售价降低的隐忧。

而引发市场出现剧烈反应的除了周四消费者物价指数CPI推升市场对于美联储的加息预期外，与计算经济成长率GDP有关的零售销售控制组数据（扣除汽油建材汽车以及食物服务）的销售月增率由前月终值0.2%加速成长至0.4%，推升了联准会加息的底气，使得市场周五再次进度利率政策恐惧的行情中。

在疫后复苏的背景下，市场需求由商品转向服务消费，零售销售数据主要统计项目为商品类销售，而当中属于服务类项目的仅有餐饮服务，九月份餐饮消费仍相对八月增长0.5%，这也意味着月底将公布的个人消费支出物价指数PCE有较大的概率表现教零售数据来的佳。另一点零售数据的主要减项加油站消费环比月增率出现放缓，八月时数据环比为-5.2%，九月则为-1.4%，这也意味着未来原油以及汽油的价格走势对于不管在物价指数CPI或零售销售数据上都将起关键影响作用。

另一经济数据美国密西根大学消费者信心指数公布，九月份消费者信心指数持续由六月历史低点回升至59.8，高于市场预期58.8；现况指标由59.7攀升至65.3大幅优于市场预期的59.6；预期指标则由58下滑至56.2，低于市场预期的58.3。不过总指标、现况指标以及预期指标三项皆远低于2000年以来的84.3、95.8以及76.9的平均水平，显示了消费者信心仍然相当疲弱。除此之外消费者为于通胀的预期在5-10年的通胀预期由2.7%上升至2.9%，1年内通胀预期由4.7%大幅上升至5.1%，高于市场预估的4.6%。美联储不断提及市场以及消费者对于通胀预期的重要性，而联准会本轮货币政策需要压制通胀预期的表现，因此随消费者信心指数报告公布后，对于通胀预期的快速提升成为压垮周五资产价格反弹走势的第二根稻草。

尽管市场短线上反弹型态遭受破坏，各类资产重回重新打底机会较大，我们认为主要起因于几点因素限制了各类资产的向下走势：第一，11月加息三码的可能性已经被完全反映，相比11月现在市场更加关注12月是否维持三码的加息幅度，致使在有更明确的相关消息传出前，美国两年期公债殖利率已来到4.5%，接近完全反映本轮加息周期的平均水平，而欧洲央行释出下次加息可能将来到三码的讯息也促使欧美利差维持，并未出现利差扩大的情况，也间皆促使美元暂时尚未出现过高条件。但换句话说，若11月初美联储利率决议会后记者会以及点阵图对于12月和本轮加息周期高点有做调整，市场将会再度进行资产的重新评价，届时较有机会再度打开各资产的向下空间；除美联储外，欧洲央行对于之后的加息是否强度能同美联储维持欧美利差也是市场关注的焦点。

不过我们也提醒投资人，欧洲美元利率期货持续下探，以及美联储除利率调升外，缩表规模正处于加速阶段，这使的尽管风险资产有望进行反弹，但仍缺乏资金动能促使各国股市重回多头的走势。且由未来12-24个月的GDP和CPI对比，伴随着高通胀的缓增长甚至是衰退仍将是未来一段时间影响资产价格表现的主轴。

整体资产观察，我们仍重申最不青睐的抢反弹操作标的仍为黄金、日元以及商品货币，小时形态来看金价进入末跌段，操作上关注1651跌破后1661.25转为反压的情形，金价形态上仍有向下测试1627左右的风险，而欲抢反弹的多方操作投资人则尽可能在1627以下超跌区再行进场操作，但另一方面也需考量时间安全期的风险，下个月美联储议息会议将于月初召开，倘若10月底前金价未出现像样的反弹，则11月将再度面临下跌风险。