品正隨筆
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財經傳媒三十年老兵, 歷任香港經濟一週社長/道瓊斯中國地區總編輯, 在香港成長, 在內地創業, 在美國上市, 曾旅居英國, 但最愛在台灣流連,

2022年 5大投資主題

德銀認為,2022年市場有5大投資主題,大家可以根據搵個方向建構自己的投資策略。


1. 過熱的經濟


儘管一些評論人士擔心2022年將出現滯脹,但德銀認為,美國經濟遭遇過熱風險的可能性要大得多,仍存在于金融體系中的巨大刺激,加上寬鬆的政策條件,將繼續確保通脹和經濟增長保持在高位。


其結果很可能是2022年的「增長通脹」環境。


反過來,美聯儲可能會在2022年變得更加激進,以遏制通貨膨脹。


如果經濟過熱,而且緊縮的步伐超過了歷史上寬鬆的金融狀況,那麼週期的結束可能會引起更大的關注,2023年或2024年的經濟衰退將會引起越來越多的爭論。


2. 對新冠疫情的樂觀情緒


有可信的理由讓投資者對2022年疫情的演變趨勢感到樂觀。


改進後的藥物有望成為主流,同時幾種新冠疫苗的可獲得性預計會增加,這意味著更多人群最終能夠打上疫苗。


2022年最大的遊戲規則改變者可能是抗病毒藥物,這些藥物有望減少住院和死亡人數。


3. 勞動力市場和通貨膨脹


全球勞動力市場的高速復蘇也在引發通脹擔憂。


這種情況在2022年可能會加劇,因為提高技能的工人會離開當前的崗位,尋找更好的工作。


歷史表明,隨著經濟週期的延長,失業率趨於下降。


鑒於本輪經濟週期才剛剛開始,而近幾十年的週期持續時間更長,這意味著勞動力市場可能會在未來數年繼續趨緊。


勞動力市場異常緊張的前景,推動工資進一步增長,剔除上世紀70年代末和80年代初的滯脹時期,失業率和通脹之間存在相當不錯的相關性(41%),儘管這種相關性隨著時間的推移已經減弱。


4. 企業關注資產效率


2022年,隨著另外兩個股本回報率來源——利潤率和杠杆率——面臨巨大壓力,人們將重新關注資產效率。


有初步跡象表明,資產效率正引起基金經理的注意。過去三個季度,標普500指數成分股公司的資產周轉率增速超過了金融危機以來的任何時期。這是好消息。如果資產周轉率恢復到金融危機前的水準,理論上股本回報率將增加三分之二。


德銀建議,可把公司分為三類:已經實現資產效率的公司、忽略問題的公司和效率低下但正在解決問題的公司。後者可以為投資者提供最大的價值。


與此同時,市場很可能會懲罰那些繼續拖著臃腫的資產負債表無所作為的公司。


5. 庫存過剩


2022年,供應鏈中斷,再加上市場不完善,可能導致零售商和製造商面臨充足庫存的困境。被壓抑需求的釋放速度慢於預期,以及對體驗的關注超過了商品,這可能會加劇供過於求的局面。


2022年將出現「牛鞭效應」,即零售商和製造商之間的反應是訂貨量先少後多。短缺之後是過剩,然後是短缺,直到最終建立均衡。


商品供應的波動將持續往復,直到最終建立平衡。換句話說,「牛鞭效應」很可能在2022年繼續主導供應鏈,並導致庫存過剩。

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