【ACY證券】沙特大臣暗示油價過低，減產增需原油能否抄底？

一般在分析大宗商品的價格時，供應與需求的平衡非常關鍵，商品價格往往會趨向供需相符時的均衡價。不過真實市場中的商品一般是通過長期貿易合同來進行定價，因此難以判斷商品的真實價格，反而期貨市場替代了其價格發現的能力。以原油為例，即便有現貨市場，但交易量占比極小，國際上常用的油價標準依舊是通過期貨價格的加權平均計算所得。簡單來說，就是原油期貨價格能夠反映全球供需的關係以及公開競價的結果。

然而期貨市場有一個很大問題，由於無需立即交割，因此期貨價格更多的是反映市場對未來供需的預期，而非真實的交割價格。這個問題在平時無關痛癢，但往往會在關鍵時期會與現實出現巨大背離。舉例來說，今年6月1日，澳洲天然氣期貨價格一天內飆升80倍，完全違背當時的供需關係；又或者看3月初的金屬鎳逼空事件，價格在兩天內從3萬漲至10萬美元，同樣不符合常理。這種反常的行情在大宗商品的期貨市場中筆筆皆是。

讓我們回到原油市場，目前有能力影響全球供需平衡的不是英法德美，而是沙特與阿聯酋。沙特能源大臣昨日表示，原油期貨市場正在與基本面脫節，OPEC可能被迫開始減產。從短線消息面來說，對原油市場無疑是一支興奮劑，消息發佈後WTI油價觸底反彈再探92關口。不過長線交易者更需要理解期貨市場與基本面背離的這個部分。

在判斷一個商品的價格是否有超買或超賣的背離行情時，我們一般需要對比另一個不同類型的資產的價格表現。這就好比不能用銅價的變動來判斷原油的價格趨勢，因為兩者本質上是處在同一個大宗商品市場中，價格會同時超漲同時超跌。而針對油價，可以對比美國長短期國債利差的變化。由圖可見，自6月初開始，受到市場對經濟衰退炒作的影響，油價跟隨國債利差同時大幅度下滑，形態上近乎一致。原油期貨價格為何會與債券市場如此同步？這說明價格脫離了實際的供需，與均衡價格出現背離，更多的是受到經濟衰退下需求預期下滑的影響。而這部分背離，或者說超跌，會通過兩種形式彌補，要麼需求真如預期下滑，要麼就是油價的回暖。更有可能的是兩種情況同時發生，油價將收斂反彈。

最近有一個特殊的行情值得關注，那就是美元與油價的同漲。在加息預期上升的環境下，長端國債收益率漲幅反而開始高於短端，導致利差有所反彈形成W底反轉形態，同時也觸發了油價上漲。這種行情令人不得不思考，經濟衰退的預期是否已經見底？而油價的長線底部是否已經出現？

USWTI一小時圖

從WTI原油一小時圖來看，經過一周的整理，受到消息面利好，油價再度觸及底部頸線阻力。200均線水準運行，價格大漲大跌震盪整理，方向未定。從基本面來看，多空雙方都有入場的依據，即便油價真的突破了92關口，形成底部反轉結構，也不能保證一定進入長線牛市。但是從長期的角度來看，現價位置卻是值博率非常高的位置。一旦衰退預期見頂，K線突破頸線封鎖，上行空間被打開，那麼油價可能會恢復漲勢，一路漲至110-120的前高阻力附近。整體來看，交易策略可以考慮等待突破後回踩，再行入場做多。可以觀察CCI趨勢指標是否上穿+100線，判斷突破的動力強弱。現價下方的第一支撐位置在88.8-90區間。

今日關注資料

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15:30 德國8月製造業PMI初值

16:30 英國8月製造業與服務業PMI

21:45 美國8月Markit製造業與服務業PMI

22:00 美國7月新屋銷售總數年化

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