【稳定币之乱】你的稳定不是我的稳定

MeowHo
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IPFS
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稳定币这个名词,听起来好像比较安全,不向其他的加密货币币种,时常波动,容易有亏损风险,而这些稳定币挟着加密货币的特性,在CeFi和DeFi中也有不少吸引人的获利模式,因此也成为投资人眼中的好标的,但这个标的真的有这么好吗?既然称为稳定币兑标美元,是不是就真的跟美金一样呢?

在持有和选择稳定币当投资资产时,还是应该了解稳定币背后的逻辑与原理,透过参考并摘要「稳定币的发行原理与潜在影响」内容,了解稳定币背后的原理,未来选择稳定币投资的时候,才不会中了“你的稳定不是我的稳定的圈套” ~让原本想做的保守投资,结果却不小心坐上了云霄飞车阿~~~

■什么是稳定币?

人类从以物易物时代,转换以「货币」作为交易媒介,而某一个物品,要成为「货币」需要共识与信任,也就是说,大家都认定这个「物品」有其代表的价值,可以做为交易,货币由一个国家的央行发行,在国内的共识与价值容易达成,但国际间彼此之间的货币价值如何认定,过去曾发展出金本位以及与美金、黄金挂钩的布雷顿森林体系。

金本位和布雷顿森林体系都是将某种「货币」以固定汇率对其黄金和美元,来实施固定汇率,避免波动的手段。但这种机制,仰赖的是被做为锚定的对象,本身需要有充分的自由市场,一旦被锚定的对象,因为终止交易,造成价格飙涨或没有市场的时候,与其挂钩的货币价值链就随之瓦解。也因此过去的失败机制,演进至此让各国汇率发展为浮动汇率。

故事拉回来~ 「稳定币」是一种与大宗商品或价格稳定的货币挂钩的数位资产,例如美元和黄金,然而,要透过什么样的手段与方式,让货币的价值呈现「稳定」或是「固定」,才是影响「稳定币」是否真的稳定的基本。不然就会像金本位一样say goodbye~

■稳定币的分类

欧洲央行透过三个维度,将稳定币分为四的种类:

1. 资金代币化型的稳定币(Tokenized Funds Stablecoins)

这类型的稳定币背后,有等值的资金(比如现金、存款准备金)等储备,以保证让持有者确认资金可以赎回,避免挤兑风险或跌损;意思就是当投资人1美元购买1个美金稳定币的时候,法币的1美金,理论上要存入某个机构作为确保,然后生成稳定币法送给投资人;相反的,当投资人要用1个美金稳定币赎回1美金时,投资人手上的1美金稳定币,会转送到链上销毁,并从机构中提领出1美金,发送给投资人

对投资人来说,这种机制和做法,是相对最安全、低风险的稳定币,但是也不是100%能够确保无疑,原因是目前并没有任何的监管标准或是法规,来针对这些储备做审查,较大的发行商,会透过自发性请签证单位来做有关储备的审查,并定期公开资料,让市场检验

2. 链下抵押型的稳定币(Off-chain Collateralized Stablecoins)

和资金代币化型的稳定币相似,只是抵押储备品换成了非资金的资产,例如黄金。但是这类型的资产,波动性相较于资金(比如美金),波动可能来的大,因此会需要一定的机制,来确保储备抵押的价值不足时,填补价值的缺口

3. 链上抵押稳定币(On-chain Collateralized Stablecoins)

同样有资产抵押的稳定币,只是换成了链上资产,也是是拿其他的加密货币作为抵押。是的,没错,这时候就会想,加密货币本身的资产价值就高波动性,如何能稳定担保一个稳定币的价值?也因此,这类型的稳定币,通常需要更多的超额保证,来加强投资人的信任感,至于能否有效提升,就看发行者选择得加密货币类型,以及保证方式,市场能不能买单

4. 演算法稳定币(Algorithmic Stablecoins)

完全没有资产抵押或担保的形式,仅透过调控机制来稳定货币价格,最近大爆炸的UST,就是这类型的稳定币。演算法稳定币概念较新,各种币种也透过经济模型来设定调控方式,而最近血洗市场的UST,则是透过价格波动的时候,鼓励投资者去买/卖,来增加需求或供给,因为供需与价格的原理,让价格可以回到标的水准:

  • 当1 UST = 0.9美元,UST比较便宜,用户可以购入UST,并把购入的1 UST换成等值的Luna,再拿到市场上去换成1美元,中间赚取价差套利,而且因为这样的套利行为,应加了UST的需求量,使得UST的价格提升,往1美元靠近
  • 当1 UST = 1.1美元,UST比美元贵,用户可以购入1美元等值的Luna,换成UST,再把UST拿到市场上抛售换取1.1美元,赚取中间价差套利0.1美元,同时也增加的UST的供给量,使的UST的价格下降
资料来源:European Central Bank (2018)

上面的分类,仅能作为一种参考,市场上所看到的各种稳定币,其实也时候也会混合不同的方式,举例,虽然有资产抵押,但抵押的类型也不一定是资金,有时候也包含部分的金融商品或其他方式。

整篇的重点在于,投资前须要先了解投资的标的,稳定币虽然称为稳定币,但是还是需要了解背后的概念和原理。在选择稳定币的时候,考量风险,以「具有资金/资产做储备或抵押的稳定币」< 「链上抵押稳定币」、「演算法稳定币」,研究稳定币所储备或抵押的资产是哪一种类型和标的、资讯是否透明、稳定的机制是否经得起考验和市场变动,才能趋吉避凶。当然,如果是风险承受度高,且有意透过稳定币赚取其他收益的进阶玩家,我想自有一套生存法则。


参考资料:「稳定币的发行原理与潜在影响」

CC BY-NC-ND 2.0 授权

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