摔了一跤的USDT，让价格稳定币群雄崛起

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进入正题。

近期币圈最重要的新闻，莫过于市值全球第8 名、价格稳定币龙头USDT的价格异常大幅下跌，一度可以用原价的85 折购入，但现在大特价已经结束了。很多人会问，当初Tether 公司不是说好存入1 元美金才会发行1 枚USDT ，价格应该很稳定，为什么USDT 的价格还会浮动呢？

再深入一点看，多数人在这次事件中都只看到了表面的币价涨跌，却忽略了价格稳定币的环境变化 — — 战国时代即将来临。我们先从Tether 这间公司是如何在币圈站稳脚步开始看起。

Tether 公司借USDT 在币圈呼风唤雨

曾经交易过密码货币（cryptocurrency）的人，对Tether这间公司肯定不陌生。他们推出的USDT价格稳定币，在交易市场上扮演近似于美金的角色，Tether 公司承诺1 枚USDT 锚定1 元美金。投资者若预期比特币（BTC）价格会下跌，就会把手上的比特币换成USDT 躲避风险；若预期比特币会上涨，则将USDT 换回比特币，并从中获利。

因为USDT 的市场定位特殊，又是早在2015 年就推出的元老级价格稳定币，所以USDT 过去24 小时的交易量（volume）稳居全球第二，仅次于比特币。

USDT 之所以能有这么大的交易量，必须归功于大量的交易所都有提供USDT 交易。这些交易所通常是受地区法规限制或是本身规模还不够大，因此没能上架法定货币（美金或新台币）交易。这时候USDT 的功能就与美金功能相似，还能让交易所绕过法规管制。

那么，发行USDT 的Tether 公司是靠什么赚钱呢？根据经济日报的整理，主要有两种方法。

第一，用户以美金向Tether 公司换取USDT 时，Tether 公司会向用户收取1% 的USDT 发行手续费。不过和Tether 公司直接往来的通常是交易所，一般投资者只是使用交易所的服务，就不会感受到手续费的存在。

第二，Tether 公司「暂时」帮用户保管美金，并发行USDT 当成是保管凭证。用户持有USDT 的时间，就是Tether 公司持有美金的时间。用户持有USDT 的时间越长，Tether 公司就可以获得更多的美金存款利息收入。也就是说，只要发行越多USDT 且用户持有的时间越长，Tether 公司就能赚越多钱。

正因为如此，许多人都怀疑没有公开接受审计的Tether 公司很有可能超发USDT 来牟利。因为USDT 的发行时机，是Tether 公司自行决定。我们只能事后从区块链浏览器上，得知到底发行了多少枚USDT，但没人知道下一个发行是什么时候。

所以，Tether 公司其实还有经济日报没提到的第三种赚钱方法 — — 调控USDT 的发行时间，从比特币或其他币种上赚钱。我之前在〈谁在暗中操纵比特币？ 〉这篇文章中解释过这个方法的威力，今天就不赘述。

那为什么USDT 的价格最近会忽然暴跌呢？坊间媒体众说纷纭，但都只是推测，没有正确答案。这跟预测比特币何时会涨跌一样，根本原因就是市场需求的变化。至于市场需求为何变化，可以编出各种剧情。

价格稳定币的不稳定因素：市场

所有密码货币的价格涨跌，都是由市场的供给和需求造成，USDT 当然也不例外。

举例来说，比特币区块链（Bitcoin）约每10 分钟发行12.5 枚比特币（BTC），这是在程式码内早就写好的规则。固定时间发行固定数量的币，完全不管市场需求的高低，因此比特币的价格大幅受到市场需求的影响。

同样的，市场需求也会影响USDT 的价格。只不过USDT 是人为控制发行量、发行时间，所以市场需求小的时候Tether 公司就少发一点币，必要时也可以用手上的美金到市场上买一点USDT 回来，减少市场流通量，减缓USDT 价格的跌幅。当市场需求大时，Tether 公司就多发一点币，避免USDT 的价格上涨。

Tether 的做法其实就和央行维持新台币价格稳定的方法类似，都是人为操控。因此USDT 价格会有小幅波动，但不太会出现大幅崩跌。除非市场上大家都在抛售，而Tether 公司来不及买回，这之间的时间差就会造成价格动荡。

以前大家都很担心USDT 的价格，会受到Tether 公司的诚信问题影响。一方面是大家多少都持有一点USDT 代币，另一方面是市场上也没有其他价格稳定币的选择，Tether 公司倒了大家就都没得用。不过，Tether 公司呼风唤雨的日子可能不多了。

价格稳定币（stablecoin）的战国时代

Tether 公司之所以能有今天的地位，是因为大量的交易所都上架USDT 交易。不过，今年有十几种功能与USDT 相同的价格稳定币相继问世。

美国政府最近批准GUSD、PAX 这两款受政府监管的 价格稳定币，让持有者不用担心他们的背后没有美金作为担保。此外，之前我们多次讨论过的Dai则是用智慧合约达成价格稳定，可以避免人为操纵的问题。相较之下，USDT 尽管目前交易量还是很高，但已经不是交易所的唯一选择或最佳选择。

而在过去，除了USDT 以外，其他价格稳定币对投资者来说可说是看得到却吃不到。因为愿意上架其他价格稳定币的交易所不多。即便大家都知道使用USDT 有风险，但是热门交易所就是没有其他的选择，所以多数投资者也只能抱持侥幸的心态，凑合着用。

如果投资者坚持要使用USDT 以外的价格稳定币，就得先把资产转出自己常用的交易所，这就有金钱、时间两种成本。

首先，投资者得先支付一笔转出手续费给原交易所，例如从MAX交易所或币安交易所转出比特币的话，手续费是0.0005 BTC（约100 台币），而从BitoPro交易所转出比特币则是0.0001 BTC（约20 台币）的手续费。万一之后临时想投资，就得再花一次手续费转回来。

手续费的金钱成本事小，但每一次转帐花的时间快则数分钟，慢则数小时，可就会让投资人错过最佳的投资时机。所以投资人只好忍痛继续使用USDT。

那么，为什么我会说价格稳定币的群雄时代来临呢？因为在USDT 价格跌了一跤之后，有越来越多大型交易所，包含币安、 OKEx ，以及火币，都纷纷开始上架USDT 以外的价格稳定币。

投资者使用USDT，是因为使用其他价格稳定币的时间和金钱成本都太高。如今交易所上架其他价格稳定币，就等于移除了这些成本，同时也移除了USDT 最大的竞争优势。此时投资者就可以无痛转移到更安全的价格稳定币上，不用再提心吊胆。

越来越多交易所开始提供多元的价格稳定币种选择，是敲响USDT 丧钟的第一步，但是这对于币圈的整体发展是健康的。过去交易所只提供USDT 一种选择，让Tether 公司有太多可操纵空间，大家却又都拿它没办法，这才不正常。

而USDT 的市值大跌，代表市场流通量大幅减少，投资者都把USDT 代币换回美金。与此同时，其他的价格稳定币TUSD 、 Dai的市值却都逐渐上升，代表有越来越多投资者把资产转移到这些价格稳定币上。

群雄崛起的时代正要开始。