以本益模型横向对比判断FTT/BNB是否存在市值过高情形

以本益模型横向对比判断FTT/BNB是否存在市值过高情形

1. 前言: 笔者因缘际会之下，年初将部份股票获利了结，资金投入了加密货币市场，而今年度加密市场火热不断创新高的情况，也深入了解了不少区块练技术，感受到如今气氛或许与打康泡沫有所相似的情形，比如区块链与网路都被视为新时代的未来，而资金吹捧下，不分好坏鸡犬升天的情况也十分类似。即使泡沫或许必须在热潮消退后才能判断，加密货币世界当中谁又能如股歌、微软、苹果那样成为寡头世界格局的赢家，这都未可知，但笔者意图用自己有限的知识来判断或许某些加密货币存在高估与低估的情形。本文不构成对任何标的的推介与购买邀约，投资理财有赚有赔，投资前请详阅公开说明书/白皮书
2. 研究目的:
3. 透过简单的本益比模型换算对BNB/FTT进行估价
4. 透过概念连结将传统金融与区块链金融进行类比
5. 研究方法以及可信度
6. 简要的概述FTT/BNB的代币发行机制与价值捕获
7. 透过FTT/BNB的价值捕获机制去寻找在传统行业当中，获利类别相似的上市公司
8. 数据引用
9. coinmarketcap:加密货币圈最大的资料库，收罗了大量交易资料，项目白皮书市值等多样化数据，虽然为币安所收购之后，针对币安及其旗下相关数据或许有不够中立问题，但目前尚未有造假等问题，依然值得信任。
10. coingecko:除上述CMC以外最广泛为人使用的加密货币资料库，目前作为独立公司运作，公司成员有皆露其样貌及姓名非匿名团队。
11. ycharts :相当头部的美股投资数据网站，算是非常具有权威性，自从2009年成立服务了大量人群与用户
12. FTT/BNB代币发行情形简述
13. BNB介绍

2017年7月推出，FORK COSMOS SDK原生发行于BEP2链上，主要用途跟大部分交易所代币相同，可以折抵交易手续费，节点质押等多用途功能，根据白皮书内容所述，BNB总量2亿颗，官方每季会拿出20%的利润回购BNB，直到市场总量只剩1亿颗。

1. FTT介绍

由FTX交易所推出的代币，总量为3.5亿颗，ICO发售1.75亿颗，其余则由团队保留并持有。 FTT的代币赋能能为用户提供手续费抵免，ERC20免手续费出金活动或是搭配IEO活动，根据白皮书所述，33%的FTX交易所盈余，10%的保证金净收入，5%的交易所服务以外手续费将用于每周一代币回购并销毁，而每周销毁纪录则会上链并且将交易TX公布于官网当中。

1. 以证券经纪商作为类比
2. 为何以证券经纪商作为对比呢?主要是因为加密货币区块练世界太多新形态的经济体系，难以用传统方式进行估值，而交易所经纪商恰巧是跟传统金融业务高度重叠的，因此适合作为类比，值得一提的是，交易所业务跟牛熊市场相对高度相关，因此有可能牛是时有高估，熊市时有低估的情况，因此读者需要注意
3. charles schwab 嘉信证券

1971年成立于加州旧金山，2019年另收购TD ameritrade证券，总管理资产金额到了六兆美元，主营证券经纪商及银行业务，值得注意的是嘉信证券目前全股票交易手续费0元，大量的收入来源于财管以及其他业务

1. interactive brocker 盈透证券

1977年在康乃狄克州的格林威治成立，不只服务北美客户，大量客户散布于全球市场，并且可以投资英股爱尔兰市场等不同的股票市场。是美国最大的非银行证券经纪商。

1. 行为与名词类比:
2. 因为证券公司与代币通证模型不管名词上有些差异，但是有些行为的效果十分接近，因此要先进行一次行为与名词的类比
3. 股票VS代币:在股票当中有个种类被称为特别股，通常特别股对于收益的分配权优于普通股的股东，但在加密货币当中除非是DAO治理型代币，不然的话代币持有人通常对运营团队的决定没有办法干涉，因此我认为BNB/FTT相对来说与特别股有点类似。
4. 库藏股VS代币回购:在FTT与BNB的赋能当中，代币回购或许是当中最重要的，将原本市场上流通的代币透过现金回购，而能达到通货紧缩的效果，而库藏股制度也有此效果，透过对市场上股票的收购，提高全体股东权益。
5. 股票股利VS代币通膨:通常而言股票股利是因为公司营运绩效不错，但因为需要现金扩张业务，因此用盈余转增资，增加每个股东的持股数量，代币通澎也有类似的概念，值得注意的是，在代币经济当中常要做特定动作才能享有代币通膨，比如质押或是流动性挖矿，这点必须注意其中的异同
6. 数据分析
7. 在接下来的数据分析当中会将BNB/FTT的代币回购作为当年度的盈余，用来计算与市值的对比进而算出本益比，同时另外加计另一个形式，若是不进行代币回购通缩，而是依据盈余进行现金的空投给代币持有人，进而计算现金殖利率，这边数据都引用2021年第一至第三季的资料，而BNB的第三季回购落在十月，因此会用当次回购作为第三季盈余，也就是第15次至第17次回购，另外算本益比通常要用全年数字，因此会把前三季数字/0.75来回推假设，不另外预估成长或衰退了。
8. 首先先放上YCHART上关于嘉信及盈透的本益比情况比较上的话会以9/30当日数据为依据
9. 以下在贴上FTT/BNB的资料https://reurl.cc/DZD9pN我把试算表放在这边方便检视，不过因为我太懒了恕我没排版
10. 根据上图我们可以看见嘉信与盈透9/30的PE分别为27.7与18.34。而另一边的BNB与FTT各自为29.43与27.77，虽然都比嘉信更高，但也高的有限，值得注意的是这是9/30日的资料，在撰文的十一月这两个的数字都会有所调整，建议读者可以自行带入数字去计算。
11. 结论与感想

虽然加密货币交易所的代币估值比一般证券经纪商高上一些，但似乎灌水的成分并没有那么多，考虑到这个行业依然在高速发展，且这币安及FTX交易所的收入相比2020年有大幅成长，在市场整体乐观行情下给出高估值是有可能的，但依然要考虑居高思危或明年联准会降低货币释出甚至升息的可能，牛熊交替之余交易所业务是最有可能受到影响的产业，如果投资人要投资真的必须慎思。