使用Tulip(郁金香)协议获利: 第一篇 — 利用多头(Leveraging Long)

原文: https://thesolanagrapevine.substack.com/p/profiting-with-tulip-protocol-part?justPublished=true by The Solana Grapevine

翻译: 拷贝猫ฅ^•ﻌ•^ฅ ( Twitter ) | copycat.sol

我们感谢Alpaca Finance 的Docs 提供了本文中大部分的解释素材。

杠杆流动性挖矿(Leveraged yield farming — 简称: LYF) 提供了获利和捕捉利率的独特方式，使LYF 协议成为任何生态系中重要的DeFi 乐高积木。以以太坊(Alpha Finance) 和BSC (Alpaca Finance) 上领先的LYF 协议为例，它们各自拥有超过10 亿美元的TVL。在很短的时间内，Tulip(郁金香) 协议 — Solana 上领先的LYF 协议 — 最近也达到了超过10 亿美元的TVL。

当代币对的流动性挖矿利率非常高时，LYF 特别有利可图。 Solana 生态系对于有利可图的LYF 策略来说特别成熟，因为当前（和未来可能）存在许多具有高APY 的代币对。

在关于Tulip(郁金香)协议的这个系列中，我们将尽最大努力给出一个关于什么是LYF 的ELI5，更有效的解释在Tulip(郁金香)协议上使用LYF 获利的不同策略。

什么是杠杆流动性挖矿？

在LYF 中，用户存入一个代币作为抵押，借入高达3 倍杠杆的代币（例: 存入价值1000 美元的代币并借入价值2000 美元的代币），然后在DEX（例: Raydium 或Orca）获得交易费奖励和挖矿奖励，这些都是自动复利的 — 一键完成。

如果你还没有在DEX 上挖矿过，可能先别直接跳入杠杆流动性挖矿。首先，在Raydium 或Orca 上提供流动性，并将你的LP 代币放到他们的矿池中。完成此过程将帮助你了解什么是挖矿，什么是LYF。

下面是一个例子：

1. Bob 在Tulip(郁金香)协议上投入了ORCA-USDC 池

流动性挖矿APR — Orca Aquafarms 的流动性挖矿奖励（相对于存入代币的价值）

交易费APR — 来自Orca 交易活动的交易费奖励（相对于存入代币的价值）

借入利息APR — 借入USDC 的利息（相对于存入代币的价值）

2. Bob 存入价值3000美元的ORCA并借入价值6000美元的USDC（3倍杠杆）

点击“Farm”后，协议会自动将价值1500 美元的USDC 换成价值1500 美元的ORCA（使用Orca DEX），以开启50:50 的代币对（4500 美元的USDC + 4500 美元的ORCA）。然后这种流动性将被重新引导到Orca，将LP 代币放到Aquafarms，并且所有奖励都会自动复利。

因为价值1500 美元的借入USDC 被换成了ORCA，所以Bob的仓位现在是价值4500 美元的ORCA。与他最初持有的价值3000 美元的ORCA 相比，他现在持有的代币杠杆是1.5 倍。因此如果你看好代币，这是一个很好的策略。

在流动性挖矿利率方面，Bob获得了3 倍的流动性挖矿奖励。也就是说，他用9000 美元赚取了1 倍的流动性挖矿奖励。但是由于他的资产仅为3000 美元，因此他实际上获得了3 倍的奖励， 也就是3000 美元的1000% APY。如果使用得当，LYF 对于高APY 代币对尤其有利可图。因此请继续阅读以了解更多LYF 和相关风险。

3. Bob可以在“Your Positions” 里查当前仓位

如果将滑鼠移到“i”上，则会显示每个标题的定义：

仓位价值 — 你的LP 代币在DEX 中的价值

债务价值 — 你的债务价值

资产价值 — 如果你关掉仓位，你将获得的估计资产价值

终止缓冲(Kill Buffer) — 清算门槛(85%) — 债务比率（债务价值/仓位价值）。如果Kill Buffer 达到0%，则仓位被清算。

恭喜！你刚学会如何开设第一个LYF 仓位。一般来说，最好的策略是长期持有仓位以赚取高收益。

了解你的资产初始风险是非常重要的

在做LYF 时，重要的是你了解你在挖矿的代币的风险 — 也就是你看涨和看跌的代币和数量，以便你了解自己的市场风险。幸运的是，计算你的初始市场风险非常容易：你做多LP 中的代币，做空你借入的代币*。你的净曝险部位(net exposure)是两者的净值。

*你看涨LP中的代币，因为你在挖矿期间持有这些代币。你看跌借来的代币，因为你出售它们来创建LP 代币。这在技术上可能不是使用“看跌”这个词的准确方法，所以当我们在下面的计算中使用这个词解释时，请谅解。

你存入的代币不会影响你的初始代币曝险部位。如果Bob存入了价值3000 美元的USDC，而不是价值3000 美元的ORCA（在两种情况下都是借入了价值6000 美元的USDC），他的LP 将具有相同的组成，他借入的代币将保持不变；因此，他的净曝险部位将是相同的 — 价值4500 美元的ORCA。然而，就节省Swap成本而言，他存入的代币确实很重要。如果Bob 存入了价值3000 美元的USDC（并借入了6000 美元的USDC），那么4500 美元的USDC 将被换成价值4500 美元的ORCA。因此，存入价值3000 美元的ORCA（假设Bob已经在某处拥有它）将最大限度地降低他的Swap费用。

策略

好了，介绍够了。让我们通过示范来了解如何使用10,000 美元在Tulip 协议上获利。 LYF 策略可分为四种类型：杠杆多头、空头、对冲伪delta 中性和无杠杆挖矿。

策略#1：杠杆做多

如果你看好代币（例如: ORCA），你可以使用Tulip(郁金香)协议在代币（ORCA）上创建杠杆多头仓位，同时通过两种方式赚取成倍的流动性挖矿利率：

1）开一个ORCA-稳定币（USDC）的流动性挖矿仓位，使用>2x 杠杆借入稳定币

Bob 开了一个ORCA-USDC 挖矿仓位，存入价值10,000 美元的代币（最好使用ORCA 以最大限度降低Swap费用），并借入价值20,000 美元的USDC（3 倍杠杆）。点击“Farm”后，5000 美元的USDC将兑换成5000 美元的ORCA，从而形成50:50 的挖矿比例（15,000 美元的ORCA + 15,000 美元的USDC）。 Bob的市场曝险部位(market exposure)将是：

• 做多15,000 美元的ORCA（LP 代币）
• 做多15,000 美元的USDC（LP 代币）
• 做空20,000 美元的USDC（借来的代币）

他最初的净曝险部位(net exposure)将是做多15,000 美元的ORCA （多头/空头稳定币是中性的，因为它们通常保持在1）。与他最初持有的10,000 美元ORCA 相比，他现在持有的代币杠杆是1.5 倍。此外，他将获得3 倍的流动性挖矿利率+ 1000% APY 的交易费！

与在CEX 上做多相比，使用Tulip(郁金香)协议的优势在于1) Bob 可能支付的利息低于CEX 和2) 他将自己的资金投入到挖矿中以获得可观的收益，而不是将它们锁定在CEX 中。

2) 开一个ORCA-加密资产（例如: SOL）的流动性挖矿仓位，使用>2 倍杠杆借入加密资产

Bob开了一个ORCA-SOL 挖矿仓位，存入了价值10,000 美元的代币（最好是ORCA 以最大限度降低Swap费用），并借入价值20,000 美元的SOL（3 倍杠杆）。点击“Farm”后，5000 美元的SOL 将换成5000 美元的ORCA，从而形成50:50 的挖矿比例（15,000 美元的ORCA + 15,000 美元的SOL）。 Bob的市场曝险部位(market exposure)将是：

• 做多15,000 美元的ORCA（LP 代币）
• 做多15,000 美元的SOL（LP 代币）
• 做空20,000 美元的SOL（借来的代币）

他最初的净曝险部位(net exposure)将是做多15,000 美元的ORCA 和做空5,000 美元的SOL 。与他最初持有的10,000 美元ORCA 相比，他现在持有的代币杠杆是1.5 倍。但是，他也将做空5,000 美元的SOL。为了比第一个范例（开一个ORCA-USDC 流动性挖矿仓位）获利更多，Bob需要赌1）SOL 的价值会下降，或2）ORCA-SOL 的流动性挖矿利率高于ORCA-USDC 以至于它可以弥补SOL上升的损失。

在此期间，Bob将获得资产3 倍的挖矿收益率+ 交易费或1000% 的APY！

请记住，你可以调整杠杆水平。如果Bob在上述两个范例中使用2.5 倍杠杆，他将在ORCA 上使用1.25 倍杠杆做多。如果他使用2.2 倍的杠杆，他将在ORCA 上做1.1 倍的杠杆多头。

总而言之，如果你想做多代币（例如: ORCA），你可以开设一个ORCA-稳定币挖矿或一个ORCA-加密资产（SOL）挖矿，以> 2 倍的杠杆借入ORCA 对面的代币。如果加密资产（SOL）上涨，第一个种挖矿将更有利可图；如果加密资产（SOL）下跌，第二个挖矿将更有利可图。如果你认为加密资产将保持平稳（如稳定币），那么只需选择APY 较高的矿池。

模拟随着时间变化的资产

当非借入代币（ORCA）或借入代币（USDC 或SOL）价格发生变化时，LP 将重新平衡。如果ORCA 价格相对于USDC 或SOL 上涨，则LP 将包含更少的ORCA 和更多的USDC 或SOL。如果ORCA 价格相对于USDC 或SOL 下跌，则LP 将包含更多的ORCA 和更少的USDC 和SOL。

当价格发生变化时，计算你新的市场曝险部位很容易。只需应用相同的公式：做多LP 中的代币+ 做空借来的代币。在Tulip(郁金香)协议上，这些资讯都可以在“Your Position”选项里看到。

在上述持仓中，用户做多606 个ORCA，做多11,147 USDC，做空809 个ORCA。因此，用户当前的市场曝险部位是做空203 个ORCA。

下图模拟了当非借入和借入的代币移动时，你的资产价值（100% = 10,000 美元）将如何变化。

灰色虚线 — Bob 的资产，如果他只是在钱包中持有价值10,000 美元的ORCA。他的资产将随着ORCA（非借入代币）的价格线性下降/上升。

黑色虚线 — 如果Bob 在CEX 上做多15,000 美元的ORCA（1.5 倍杠杆）。

黑线 — Bob 在不考虑流动性挖矿利率的情况下以3 倍杠杆（借入USDC）挖ORCA-USDC 的矿池。在时间= 0 时，他持有1.5 倍的ORCA 多头杠杆。由于无常损失，他的净值将始终低于黑色虚线。

紫线 — Bob 以3 倍杠杆（借入USDC）挖ORCA-USDC 的矿池，包括流动性挖矿利率。如果流动性挖矿利率高，与简单地利用CEX 的1.5 倍杠杆相比，他通常会获得更多利润（这不考虑在CEX 借入的利息）。然而，这需要时间，这就是为什么LYF 是一项长期策略。这条线模拟了如果SOL 保持平稳（即表现得像稳定币），使用3 倍杠杆（借用SOL）的ORCA-SOL变化。

绿线 — Bob 以3 倍杠杆（借入SOL）挖ORCA-SOL 的矿池，包括流动性挖矿利率。因为他有稍微做空SOL，如果SOL价值增加20%，他的资产将会小于紫线。如果ORCA 价值增加约90%（绿线和紫线相交处），LP 将重新平衡以包含更多SOL，直至他不再持有SOL 空头仓位。

红线 — Bob 以3 倍杠杆（借入SOL）挖ORCA-SOL 的矿池，包括流动性挖矿利率。因为他有稍微做空SOL，如果SOL价值减少20%，他的资产就会超过紫线。如果ORCA 价值增加约60%（红线和紫线相交处），LP 将重新平衡以包含更多SOL，直至他不再持有SOL 空头仓位。

清算风险

Tulip 协议上所有杠杆挖矿的清算门槛（最大贷款价值比；LTV）为85%。意思是，如果你的债务比率（债务价值/仓位价值）超过85%，你就有被清算的风险。当你以3 倍杠杆挖矿时，你的债务比率将从66.67%（20,000 美元/30,000 美元）开始。如果你以2.5 倍杠杆挖矿时，你的债务比率将从60%（15,000 美元/25,000 美元）开始。显示在Tulip 仪表板上的Kill Buffer 等于85% 减去债务比率。当Kill Buffer 达到0% 时，你就有被清算的风险。

在面临清算风险之前，ORCA 能下跌多少？这个计算可能很复杂，因此我们在下面为你提供了一份小抄。如果你以3 倍杠杆（借入USDC 或SOL）来挖ORCA-USDC/SOL 的矿池，那么在你面临清算风险之前，ORCA 相对于借入的代币（ORCA/USDC 或ORCA/SOL）可能会下降38.5%。此表可在你挖矿期间的任何时候使用。如果借入的代币（例如: SOL）价格上涨，请特别小心，因为这会加速清算的价格比率。

如果使用<2x 杠杆的话呢？

好吧，只需使用与上面相同的简单过程来计算你的初始净曝险部位。如果你开使挖ORCA-SOL 的矿池，存入价值10,000 美元的代币（最好是7,500 美元的ORCA 和2,500美元的SOL，以最大限度地减少Swap费用）并以1.5 倍杠杆借入SOL（借入5,000 美元的SOL），那么你将会以7,500 美元的ORCA + 7,500 美元的SOL 做流动性挖矿。你的市场曝险部位将是：

• 做多7,500 美元的ORCA（LP 代币）
• 做多7,500 美元的SOL（LP 代币）
• 做空5,000 美元的SOL（借来的代币）

你的初始净曝险部位将是做多7,500 美元的ORCA和做多2,500 美元的SOL。你的10,000 美元资本未使用杠杆，因为你仍然有10,000 美元的代币曝险部位。但是，你将获得1.5 倍的流动性挖矿利率！作为一般规则，当以<2 倍杠杆进行挖矿时，你将会做多持有的两种代币，只是做多借入的代币会减少。

如果刚好使用2 倍杠杆的话呢？

如果你开使挖ORCA-稳定币的矿池并以2 倍杠杆借入ORCA，你受任何市场变化的影响将会最小，因此我们将其归类为伪delta 中性策略（参考第三篇，策略#3）。如果你开使挖ORCA-稳定币或ORCA-加密资产的矿池，以2 倍杠杆借入稳定币或加密资产，我们将其称为“无杠杆挖矿”策略（参见第四篇，策略#4）。

总结

LYF 让你存入代币，借入高达3 倍杠杆的代币，并将所有存入和借入的代币存入DEX，同时自动复利其奖励 — 一键完成。 LYF 有四种主要策略 — 杠杆多头（第1 篇）、空头（第2 篇）、对冲伪delta 中性（第3 篇）和无杠杆挖矿（第4 篇）。在所有四种策略中，你的资本都将获得成倍的挖矿收益，而不是将它们锁定在CEX 或DeFi 协议上进行保证金交易。第5 篇将解释Tulip(郁金香)协议如何通过其贷款池持续地产生收入。可以持续关注这系列的文章并成为第一个阅读第2 篇至第4 篇的人。

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