中國版雷曼兄弟 ｜ 恆大集團瀕臨破產?! ｜身為投資人的我們該怎麼做

「我貼一則新聞給你，你應該會有興趣。」

下班時，同事傳了則新聞網址給我，並隨口談起了中國恆大集團陷入負債危機，可能有破產風險。

原本還在閒聊其他的話題，突然轉成這麼正經的對話，我實在招架不住啊，一時還不太明白什麼是恆大集團，為什麼我會有興趣，只是傻傻地點進去想一探究竟，隨後跳出的頁面是PTT的鄉民在討論這起似乎存在已久的問題，底下部分留言一派輕鬆的評論，認為中國不會這麼輕易讓地產龍頭集團倒閉之類的話，又或是中國版的雷曼兄弟事件將再次重演等等，搞得我一頭霧水，毫無頭緒的資訊不斷湧入。

於是我決定按部就班蒐集資料，想以一個投資新手的思考邏輯去看待這件事，從認識恆大集團開始，了解中國目前對於房市的〝三條紅線政策〞，各信用評等公司對於恆大評級的調降，以及我們投資人該注意什麼。

恆大集團

要了解一間公司，有些人的作法是上網查查其他人的評價，或是乾脆去維基百科遊覽別人整理好的資料，我則是喜歡直接去官方網站，裡頭的資料公開明確，還會有集團自己設定的價值與核心，最能看出一家公司的營運方針。

在簡介裡，看得出恆大集團所觸及的領域很廣很多元，像是旗下擁有著恆大地產、恆大新能源汽車、恆大物業、恆騰網絡等等的各式產業，相信在中國一定是非常有規模的公司，尤其他又首重房地產，還特別強調在多個城市中擁有龐大的持有項目，絕對在房產領域裡極為重要，而這次傳言的危機則有可能會去撼動中國的房市發展，甚至影響其他相關的產業。

不過在官網裡，恆大有一處特別聲明跟這次的流言有關。

📢聲明
   網絡上近日出現的有關恆大破產重組的言論完全失實。公司目前確實遇到了前所未有的困難，但公司堅決履行企業主體責任，全力以赴復工復產，保交樓，想盡一切辦法恢復正常經營，全力保障客戶的合法權益。

-發佈時間：2021.09.13

看來最近的傳言真的鬧得沸沸揚揚，連公司都不得不發表聲明，來壓下投資者的擔憂。

三條紅線政策

中國官方其實在多年前，就已經宣佈針對開發商融資推出了〝三條紅線政策〞

• 扣除預收款後的資產負債率不得大於70%
• 淨負債率不得大於100%
• 現金短債比不得小於1

其中三條紅線皆超過的企業就包含了今天所談論的恆大集團，而當初中國的政策是希望能防止房市過熱的風險，並去抑制房地產開發商不要用過高的負債率，以及過少資金所造成的高槓桿，因為目前的中國房地產皆是採用〝借的越多，蓋的越多，規模越大〞的策略去迅速擴張市場，並達到不間斷的現金流，殊不知這項政策卻導致了潛藏的風險更加惡化。

畢竟這些房產公司要改善他們的負債率，就必須想辦法先出售手頭的房產，以換取更多的現金，來解決融資所造成的高負債，但房地產哪有這麼快就能從市場脫手，如果急於賣出反而會導致房價崩跌，更是得不償失。此外，現在的疫情狀況下，對住宅的需求減小，有可能會使原先居高不下的房市，一路下滑。

惠譽調降恆大集團評級

其實早在9月8日，信用評級公司惠譽就已經悄悄將中國的恆大集團及其子公司的長期外幣發行人違約評級自〝CCC+〞降至〝CC〞，有興趣的人可以到以下的惠譽官網找到這篇文章，鉅細靡遺地把他們所認為的降評原因完整看過一遍，在此我只會擷取部分內容，尤其跟最近流動性風險所導致的破產危機有關，至於文章後面的公司清算價值就自行閱讀吧。

恆大集團在2021年上半年的半年報中披露，由於未能緩解目前面臨的流動性問題——包括透過大力度優惠售房、發放貸款、處置資產或引入新投資者等方式，公司或將面臨債務違約。以淨債務/調整後庫存衡量的槓桿率已從2020年的35%降至27%，但這並沒有紓解緊張的流動性狀況。

從文章中可以看出恆大集團即便加大售房、放貸、或處置資產的力道，試圖挽回長年積累的高負債率，而槓桿率也確實從2020年的35%降至27%，但還是無法舒緩根本的流動性問題，畢竟很難在一時半刻徹底翻轉，再加上爆發出這樣的債務危機新聞，使的許多債權人找上門想先拿到之前的帳款，這樣更會讓現金流的問題雪上加霜，債務違約的風險一定會上升，難怪惠譽等的信用評級公司會調降恆大集團的分數。

此外，我在恆大集團的官方網站中，查詢了投資人關係 2021.09.14 的最新公告—內幕消息

本集團預期9月物業合約銷售持續大幅下降，如營運數據公告中所披露，本集團於2021年6月、7月及8月的物業合約銷售金額分別為人民幣716.3億元，人民幣437.8億元，人民幣380.8億元，呈下降趨勢。9月通常是中國房地產行業物業合約銷售高峰，然而由於對本集團的持續負面新聞報道嚴重影響潛在購房者信心，本公司預期9月銷售持續大幅下降，導致本集團銷售回款持續惡化，進一步對現金流及流動性造成巨大壓力。

就連恆大官方都已證實他們的銷售確實有下滑的狀況，導致現金流及流動性造成巨大壓力，因為這樣的消息縱使能瞞過一段時間，可是當財報的發布時間一到，從數據中還是能猜出公司現在所面臨的狀況，就勢必得出面說明情形。

為緩解流動性問題採取的其他措施未取得預期效果
如中期業績公告披露，為緩解本集團的流動性問題，本集團正積極接觸潛在投資者，商討出售本集團成員的權益，以及其他資產。
1. 出售本集團成員的權益尚未取得重大進展
本集團正積極接觸多家潛在投資者，商討出售中國恒大新能源汽車集團有限公司
及恒大物業集團有限公司部分股份，同時也考慮為本公司及其他附屬公司引入新
投資者。截至本公告之日，本集團尚未與投資者簽訂任何有法律效力的協議，是否能實現上述出售尚有不確定性。
2. 出售本公司位於香港的辦公大樓未按預期時間完成

而公告中也特別提出恆大所作的應對策略，不過可以看出所採取的措施未取得預期的效果，在股份的出售上還未有確定的協議簽訂，在大樓的出售上也未能按期完成，實在難讓人放心。

投資人該注意什麼

分析完新聞報導大致會提到的問題後，最後還是要回歸我們投資人的終極問題，我們該注意什麼，有哪些方法可以避開這波動盪。

以我為例，目前所購買的投資資產中，不論是基金、股票、債券、ETF，都是以較少的比率包含中國的投資項目，所以影響非常小不必擔心，然而有些人可能會購買亞洲的高收益型基金，或是與中國相關的ETF，則要多多留意其中所包含的標的有哪些，直接一點的房地產相關股票就要注意，因為並不是只有恆大公司會面臨流動性風險，這已經是中國政策層面的影響，另外恆大的子公司與相關企業也得小心，畢竟恆大所跨足的領域實在太多元太廣泛，會波及到的不僅僅限於房市。

目前看來恆大集團事件可能會不斷延燒，身為投資人的我們真的需要格外小心，原本只是單一公司的倒閉問題，可能會擴大到中國的經濟發展，誇張一點甚至真的成為中國版的雷曼兄弟，影響全球經濟起伏，但我自己默默認為中國政府應該不至於放手讓這麼具有規模的公司倒閉吧，期待會有什麼重大轉機。

現今的經濟發展已經不單純侷限國內的發展，其他國家的一舉一動都是相互牽動，真的要多多觀察，偶爾聽聽最新時事，或許會預先發現某個危機或轉機，提前出場或佈局。

今天就分享這則新聞給大家參考，也歡迎留言說說你對這起事件的看法。