宁愿舍近求远离乡背井独角兽为何不屑在台挂牌

原文发表于2021/9/18《 多维新闻》

台企睿能创意（Gogoro）及沛星互动科技（Appier）在2019年底，获得时任台湾国发会主委陈美伶认证为「独角兽企业」（成立不到10年，市值达10亿美元的新创公司），注重股市表现，将其视作政绩的蔡英文政府，自是希望这两间公司能够在台湾挂牌。

但是事与愿违，两家台湾政府钦定的独角兽皆选择远赴他乡，实属不给蔡政府面子。 Appier在2021年3月底选择在日本东京证券交易所的Mothers创业板进行IPO，而Gogoro则在9月16日宣布，将赴美与特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）Poema Global Holdings （PPGH）合并，在纳斯达克（Nasdaq）挂牌。 Appier出海之时，台湾证券交易所还尚未设置针对新创产业的「创新板」和「战略新板」（两板于2021年7月26日成立），还勉强称得上「情有可原」，但是Gogoro却是在两板创立还不足两个月，就毅然决然选择出海，这就完全打脸了台湾政府的「美意」。

不顾热潮退却Gogoro仍以SPAC挂牌所图为何

讽刺的是，Gogoro选择的挂牌方式，还是在美股已经热潮几近退却的SPAC，而即便在正式达成合并协议的消息释出时，与Gogoro合并的PPGH也未在股价上出现兴奋的反应，9月16日「微高开」后走低收在9.86美元，尚达不到10美元的发行价。

PPGH是2021年1月在纳斯达克挂牌的SPAC，筹资规模达到3.45亿美元，背后主要的出资方有花旗集团（Citigroup）及瑞士银行（UBS）等，设定投资标的为亚洲或欧洲，拥有已获验证的技术、且具有经济效益吸引力的公司。

2020年在美联储（FED）直接大放水给实体经济的情况下，市场上充斥热钱促使证券市场的流动性爆增，使得在美股市场沉寂一阵的SPAC再度活络，当年登记挂牌的SPAC数量高达248家，与前一年的59家相比可谓爆炸性增长。在市场充斥热钱的疯牛行情下，任何风吹草动的消息，无论是利好或利空都能当成正面消息解读，只要SPAC传出任何新闻，股价便可暴力拉升；另一方面，SPAC倘若在法定存续时间的两年内没有找到适当的合并对象，或者合并失败，便须依发行价清算返还现金给股东，而美股市场的SPAC发行价为10美元（除PSTH为20美元），在投资人眼中，就是有10美元这一支撑价来兜底，成为暂时存放现金的好去处。 （延伸阅读： 「特殊目的收购」美股退烧台湾跟进「够资格」吗）

然而SPAC能否找到合并对象，以及合并对象为何，完全是如同「抽盒玩」一般，一般投资人根本无从猜测最后SPAC会跟什么样的对象进行合并。而合并的对象多数都是还尚未产生盈利，财务资讯不甚透明的公司，因为这些对象往往没有足够的条件IPO，便转而采用SPAC的方式实现挂牌上市，在此背景下，一般的散户投资人极易因讯息不对等而被割韭菜。

面对SPAC泛滥的乱象，美国证券交易委员会（SEC）的执法部门在2021年第一季便着手调查，函请华尔街各机构自愿披露讯息，包含交易者、交易金额、交易量、内控监管、法令遵循等，展现出先礼后兵的态势，被视作SPAC的利空消息，导致热潮褪去不少。

尽管美股市场的SPAC热潮已然退却，但是Gogoro仍选择以此方式挂牌上市，首先是Gogoro仍处于严重亏损，尚未实现盈利，在台股市场难以用高价挂牌，相比之下美股的SPAC仍旧「瘦死的骆驼比马大」。透过这一合并交易，Gogoro可以得到PPGH的现金3.45亿美元，另外再透过私募（PIPE）的方式再额外取得2.5亿美元，筹措到的资金够公司再烧钱经营一段时间了，而合并后的市值粗估为23.5亿美元，利于继续规划下一步融资。

再者，Gogoro作为电动机车及电池的生产营销商，可广泛结合碳中和、电动车（EV）、新能源等，在美股市场极为热络的题材炒作，台湾知名分析师陆行之也提到可能有机会获得「女股神」凯萨琳伍德（Cathie Wood）的方舟投资公司（ARK Invest）等机构青睐，从而获得更多得话题性，这都有利于在后续的较长时间内拉高股价。且美股市场的流动性亦远较台股市场活络，这些都有助于公司的早期投资者尽快套现离场。

留不住新创企业台股市场逐渐化为死水？

反观台股市场，在今年7月开设了创新板和战略新板，却沦为「冷冻柜」，目前在战略新板仅有一间做电子产品检测的「东研超信」挂牌，而另一间原本打算在创新板申请上市的「仁新医药」后来撤件，改规划由其子公司Belite赴海外挂牌。

台湾金管会证期局表示，过去一直都有洽询KKBOX、Gogoro等新创企业挂牌，但是皆遭到公司冷遇，最后还是让独角兽出走了，台湾金管会在Gogoro宣布赴美挂牌后表示，将持续对两板的制度设计，针对实施状况和国际发展等情形检讨。但是只会口头检讨显然是不够的。

台湾政府规划这两个板块，放宽企业挂牌的限制，本是美意一桩。台湾股市的上市条件并不宽松，对于公司的营收能力有所要求。尽管创新板和战略新板放宽了营利条件的限制，但是却仍需经过长达6个月的辅导，也对投资人的门槛设置了资产及投资经验的限制，虽然本意上是为了防止高风险的新创企业给投资人带来重大损失，但是却也造成证券资产的流动性会受到限制，这将使的本来融资能力就欠缺的新创企业，更难透过证券市场筹得资金。

另一方面，台湾的「有钱人」也有趋于保守的态势，台湾奈微光科技董事长陈孝昌指出，台湾的前十大富豪平均年龄为72岁，多集中于科技代工、化工、快销、金融等领域，对比作为「亚洲四小龙」对手的韩国，其十大富豪平均年龄为59岁，领域分散在科技、汽车、化工、美妆、互联网、生技及游戏等领域，多点开花。当人的年纪偏大，习性上就会产生保守性，其投资就更容易集中在自身所熟悉的领域，但是多数资金却掌握在这一族群手上，导致「较不容易搞懂」的新创企业不容易取得资金。另方面，台湾的人才数量也较为有限，更容易被一些本来就强势的企业吸纳，造成新创产业吸纳人才困难。

再者，蔡政府自2020台湾总统选举以来，常喜欢以台股指数作为其经济表现的「政绩」，导致即便新冠疫情对股票市场的冲击告一段落，台股指数屡创新高，但以往负责低位护盘的「国安基金」却未见退场，不免令人质疑是否是为了蔡英文的政绩护航？而台股作为浅碟市场，其成交金额也较为有限，但是蔡政府为了刺激流动性，持续鼓吹以「当冲降税」的手段，吸引更多的股市小白争相投入「当冲」，结果就是助长了投机性质，让上市公司的筹码变得更不稳定，对于上市公司的经营也并没有正面效果。不过券商和台湾财政部倒是可以藉由手续费及交易税赚得盆满钵满，至于小散户亏钱甚至付不出交割金，那就是留待司法程序解决的问题了。

而台湾政府在新冠肺炎的防疫工作上，亦有不利于创新之举，例如动用行政权力为某些生技公司的产品护航，在程序上为其大开方便之门，并且极力阻挡其竞争对手，这看在一些真想做些实事的新创企业眼中，不免为此感到心寒。在文宣品上型塑成对新创产业友好的蔡政府，其作为实质上就是在刨新创产业的根，也难怪独角兽要舍近求远离乡背井了。